10月2日，英伟达股价盘中一度触及237.88美元，刷新历史新高，超越今年5月14日创下的236.54美元盘中高位，收涨1.34%报233.95美元，总市值达到约5.64万亿美元，距离成为人类商业史上首家市值突破6万亿美元的上市公司仅一步之遥。

对于东方港湾董事长但斌而言，这一刻的到来并不意外，他第一时间在社交平台上进行了发声，并称英伟达距离自己的10万亿目标“仍还有一段距离”。有网友调侃称：可恶，又被他装到了。

从2023年AI浪潮启动之初便重仓英伟达，到2026年一季度末仍将英伟达作为第二大重仓股持有2.24亿美元，但斌的坚持终于等来了时间的玫瑰再次绽放。这位曾被质疑“高位追涨”的私募大佬，用三年的时间证明了自己对AI算力时代的前瞻判断。

但斌与英伟达的缘分，始于一个大胆的预判。

2023年，当AI浪潮刚刚掀起时，但斌便大幅加仓英伟达、谷歌等美股AI龙头，东方港湾旗下多只人民币私募产品净值年内大涨超50%。同年年底，但斌凭借22.06%的收益率成为百亿私募中的收益冠军。然而，真正让人记住的，是他在三年前提出的一个当时看来近乎疯狂的判断：英伟达市值有望突破10万亿美元。2026年4月28日，当英伟达市值站上5.26万亿美元时，但斌在社交平台上感慨万千——“三年前提出这一判断时曾遭到质疑，但这一判断本质上源于对AI时代算力需求爆发的长期认知”。

如今，英伟达市值已达5.64万亿美元，距离但斌设定的10万亿美元目标已近在咫尺。但斌说，他两年前预判英伟达有望冲击10万亿美元市值，如今“距离10万亿目标已经近在咫尺”。

回顾但斌在英伟达上的持仓轨迹，可以清晰看到一条“持续加仓、深度持有”的主线。2026年一季度，东方港湾海外基金对英伟达小幅加仓1.4万股，期末持仓比例升至19.79%，持仓市值约2.24亿美元，与谷歌并列前两大重仓股，合计仓位近60%。但斌曾在社交平台上坦言：“可惜，基金管理有个股持仓限制，谷歌特例有A和C，如果托管不同意，最后还是要减仓下来。个人投资者打败机构，可以更集中持仓，如果方向是对的话！”

然而，但斌并非简单地“死拿不动”。二季度，东方港湾海外基金对英伟达进行了约15.7%的小幅减持，持仓市值降至约2.17亿美元，占组合约13%，但英伟达仍稳居第三大重仓股。这一操作被市场解读为在高位兑现部分浮盈，同时将资金向AI硬件产业链更广泛的领域延伸——新进英特尔、闪迪、AMD、迈威尔科技、ARM、博通、Lumentum等7只标的，合计新增仓位占比50%左右，将AI配置思路从大型科技平台向“卖铲子”的硬件产业链延伸。其中，英特尔以约2.58亿美元（占比约16%）一跃成为第二大重仓股，闪迪以约1.76亿美元（占比约11%）成为第四大重仓股，芯片股整体仓位超过七成。

尽管海外基金对英伟达进行了小幅减持，但斌对AI的配置从未退场。他在2026年8月回应投资人质疑时明确表示：“我们在2023年精准把握了英伟达为代表的全球AI核心机会”“我始终坚持一个判断：人工智能是未来十年的超级主线牛市。时至今日，我对AI长期逻辑从未动摇，国内产品依旧保持满仓坚守”。

但斌的坚守之所以能获得丰厚回报，根本原因在于英伟达的业绩表现持续超预期。

2026财年全年，英伟达营收达到2159亿美元，较上一年增长65%；GAAP净利润1200.67亿美元，同比大涨65%；GAAP每股收益4.90美元，同比大涨67%。第四季度营收创下历史新高，达到681亿美元，环比增长20%，同比增长73%。更令市场振奋的是2027财年第一季度的业绩指引——预计营收780亿美元，远超市场预期；后续实际公布的营收达到816.2亿美元，同比增长85%，较上一季度增长20%，进一步大幅超出指引中值。

英伟达创始人兼CEO黄仁勋在财报中表示：“计算需求正呈指数级增长，AI智能体的应用拐点已然到来。企业对智能体的使用正在迅猛增长，客户正争先恐后地投资AI算力。”这种需求的爆发并非短期现象。花旗在最新报告中指出，英伟达正从一家GPU芯片公司向覆盖算力、网络、安全和AI基础设施的全栈平台型公司演进，每GW对应的收入机会将从Hopper时代的180亿美元提升至Rubin时代的400亿美元。与此同时，2026年10月初，英伟达宣布新增1500亿美元股票回购授权，使截至FY28的总回购能力达到2350亿美元，充分反映了公司对AI驱动自由现金流持续增长的信心。

但斌之所以能够在英伟达上“赢麻了”，不仅仅是因为他选对了股票，更因为他构建了一套经得起时间检验的投资逻辑。他曾坦言：“这些年，美股涨几千倍的公司都是轻资产、高盈利的平台型公司。我们2022年犯的错误是，特斯拉在没有实现无人驾驶之前，是个重资产的公司，不应该买那么多。”正是对特斯拉重仓失误的深刻反思，让但斌完成了从“重资产”到“轻资产平台型公司”的投资逻辑升级——而英伟达，恰恰是这一逻辑的最佳注脚。

值得注意的是，但斌在英伟达上的“遗憾”也颇具启示意义。

他曾在雪球平台坦言：“半仓特斯拉的失误，对我们影响很大。当时我们大多数基金没有持仓限制，管理规模在380亿，特斯拉的失误让我们在英伟达上没敢半仓，如半仓的话，在英伟达上会赚至少1500亿……人生总是充满遗憾！”这段话道出了一个残酷的现实：投资中最难的往往不是判断对错，而是在判断正确时敢于下重注。但也正是这种清醒的自我审视，让但斌在后续的投资中更加坚定。

面对市场上关于“AI泡沫”的质疑，但斌始终保持着冷静的独立思考。他明确回应：“我依然认为，这个时代的最强音是人工智能，而现在不是2000年互联网泡沫时代，当时的一些公司PE百倍以上，而英伟达按最新预估今年PE30多倍明年PE已近20倍。”他指出，Meta、谷歌都是约20倍PE，即便是微软、苹果、亚马逊的估值也在可接受范围内。在但斌看来，英伟达股价虽然持续上涨，但估值反而越来越便宜——“因为利润在增长，越涨反而越便宜。这才是美国市场最根本的逻辑。”

这种“越涨越便宜”的判断并非空穴来风。数据显示，尽管英伟达股价年内累升约21%至23%，但其预测市盈率已从2025年底的25.3倍下降，原因是市场对未来12个月每股盈利的综合预测上升了83%。Melius Research分析师Ben Reitzes维持买入评级，认为英伟达的成长率值得更高估值。花旗更是给出315美元的目标价，Cantor Fitzgerald给出350美元目标价，而Barclays的分析显示英伟达内在价值约400美元，当前价格约低估43%。

但斌的成功还体现了一种投资哲学上的连贯性。他曾在一次访谈中表示，自己的投资跨度从白酒到特斯拉，再到英伟达、谷歌，中间的逻辑其实从未改变——始终围绕“轻资产、高盈利、护城河深厚”的公司。在A股市场，但斌的三大重仓股为中际旭创、胜宏科技、新易盛，均深度受益于AI算力产业链。与此同时，他在全球AI产业链上的布局从美股延伸至A股，形成了对AI基础设施的立体式覆盖。

当然，但斌的投资之路并非一帆风顺。2024年4月，有博主质疑“但斌900美元买入英伟达”，引发市场对其投资时机的讨论。但斌的回应是拿出2018年出版的《时间的玫瑰》一书中关于英伟达的论述，证明自己对这家公司的关注远早于AI浪潮的爆发。这提醒我们，但斌对英伟达的看好，并非一时的追风逐浪，而是基于对科技产业发展规律的长期观察。

站在2026年10月回望，但斌在英伟达上的成功是多维度的。从持仓角度看，英伟达始终是东方港湾海外基金的核心重仓股之一，即便在二季度小幅减持后仍占组合约13%，是第三大重仓股。从逻辑角度看，但斌对AI产业趋势的判断——“AI是十年超级主线”“算力需求呈指数级增长”——在英伟达的业绩中得到了充分验证。从心态角度看，他在市场波动中始终保持镇定。

英伟达股价再创历史新高，市值逼近6万亿美元，这不仅是但斌个人投资生涯的又一个高光时刻，更是对一个时代趋势的确认。正如但斌所言，“这个时代的最强音是人工智能”。而英伟达，作为AI算力基础设施的绝对核心，正是这一最强音的最佳载体。

不得不说，但斌此次的高光，本质上是时代给予深刻认知者的馈赠——那些在不确定性中敢于下注、在质疑声中坚持判断的人，终将在时间的玫瑰绽放时收获最丰厚的回报。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院高级研究员付一夫。

编辑：胡伟