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撰文|杆姐&编辑|爱丽丝

白酒巨头洋河股份一场“明升实降”的战略后撤引发舆论质疑。

前几天，洋河股份披露了一系列公告，其中包括现金分红回报规划（2025年度-2027年度）。公告提到：承诺2025年至2027年每年现金分红不低于当年净利润的100%。

这看似慷慨，却让不少细心的投资者倒抽一口冷气——1年多前那个“每年至少70亿元”的保底承诺，悄无声息地消失了。

短时间突然变脸，洋河股份为何这么做？

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就在分红规划披露的同一天，洋河股份也发布2025年业绩预告：预计全年归母净利润为21.16亿元至25.24亿元，同比暴跌62%至68%。

这意味着，即便按照100%分红，股东2025年能拿到的实际金额也仅有约21亿至25亿元。

而此前洋河股份2024年8月披露的分红规划里杠杆游戏看到，其曾向市场做出承诺：在2024年至2026年期间，每年度的现金分红总额将满足两个条件中的较高者——1、不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的70%；2、不低于人民币70亿元（含税）。

这一“双保险”条款，尤其是70亿元的绝对金额保底承诺，在整个A股市场都极具震撼力。它的核心吸引力在于为投资者提供了强大的确定性。

对于追求稳定现金流的长期投资者、保险资金和养老金而言，这意味着无论公司年度业绩如何波动，他们都能预期一笔可观且稳定的现金回报。

而且这本身就是管理层对公司未来盈利能力和现金流状况极度自信的体现。

按这一方案，洋河股份2025年的分红就应该有70亿元。但谁能想到，白纸黑字的公告也能说翻脸就翻脸，如今洋河股份的最新分红规划，相当于比当初的承诺缩水超过64%。

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当然，洋河股份突然变脸也不是没有原因。在杠杆游戏看来，内外因都有。

从外因来看，就是持续低迷的白酒行业景气度。过去几年，宏观经济的波动抑制了商务宴请和大规模聚会等高端白酒的核心消费场景。同时，居民收入预期的转变导致消费行为更趋保守。

另一边，白酒行业也早已告别普涨的黄金时代，进入存量博弈阶段。

行业集中度不断提升，头部名酒企业之间的竞争空前激烈。茅台、五粮液等一线品牌凭借强大的品牌护城河，在高端市场地位稳固。

而区域性强势酒企如汾酒、泸州老窖等则在次高端及中端市场不断发起猛攻，挤压洋河的市场份额。

洋河股份作为“苏酒”龙头，其在省内大本营市场的竞争优势也面临挑战。

从洋河股份的业绩波动中实际上也能看出个中艰难。2025年前三个季度，洋河股份营业收入180.9亿元，同比下降34.26%；净利润39.75亿元，同比下降53.66%。

尤其第三季度，营收同比下滑29.01%，归属净利润同比暴降-158.38%，扣非净利润-204.12%。

图表来源｜东方财富（特此感谢）

从目前披露的业绩预告来看，2025年洋河股份的净利润滑坡程度比前三个季度都大，说明四季度的经营情况也不容乐观。

在此背景下，洋河股份面临两难：既要维持“高分红”的市场形象，又不想承担硬性承诺的财务压力。

新分红方案的最大特点是“与业绩挂钩”。这固然更加符合商业逻辑，但也意味着股东回报将完全受制于公司短期业绩波动。

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另外杠杆游戏注意到，洋河股份2025年高层变动其实不小。

2025年1月，钟雨因到龄退休，辞去了公司副董事长、董事、总裁、董事会战略委员会委员及ESG委员会委员等全部职务，正式告别洋河股份。

与此同时，顾宇走马上任，被聘任为该司新任总裁。

顾宇并非空降兵，他此前已担任洋河股份党委书记、董事长职务。兼任总裁意味着顾宇将全面执掌洋河股份的经营管理大权。

2025年6月，洋河股份再次发生人事变动。杨卫国因工作调动，申请辞去董事会董事及战略委员会委员职务。

接着是2025年7月，洋河股份迎来年内最重磅的人事变动——董事长更替。张联东因工作调整，申请辞去洋河股份董事长、董事、董事会战略委员会主任委员、提名委员会委员职务。

张联东辞职后，顾宇被选举为公司第八届董事会董事长，同时担任董事会战略委员会主任委员、提名委员会委员。

至此，顾宇集洋河股份党委书记、董事长、总裁、江苏双沟酒业股份有限公司董事长于一身，成为公司绝对的掌舵人。

顾宇出生于1978年5月，他的职业生涯长期在宿迁地方政府系统，历任泗阳县委办公室主任、宿迁市接待办副主任、沭阳县政府副县长、宿迁市洋河新区党工委副书记、管委会主任、宿迁市应急管理局党委书记、局长、洋河新区党工委书记、宿城区委副书记、区长等职。

图表来源｜东方财富（特此感谢）

顾宇班子上任后，已经在业务层面推出了一系列改革举措，此次调整分红策略叠加利润大跌，让洋河股份短期股价明显承压。

最后的问题是：当利空出尽后，洋河股份2026年会迎来反弹吗？

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